上周，上證指數漲2.3%，重回3200點上方，其中上周二的大漲是最主要的貢獻，當日在美國加關稅可能放緩的消息刺激下，上證指數上漲2.5%；上周全A的日均成交額回升至1.2萬億元，結構方面成長和小盤彈性較大，創業板指漲4.7%，中證1000和中證2000更是上漲5%以上。

　　（數據來源：WIND，統計區間2025年1月13日至2025年1月17日。指數過往業績不代表其未來表現，也不代表本公司基金產品未來表現，投資須謹慎）　　

　　宏觀：多項經濟數據公布

　　1月13日，海關公布2024年12月出口數據。2024年12月我國出口金額同比增10.7%，預期7.1%，前值6.7%；進口金額同比增1.0%，預期-1.0%，前值-3.9%；2024全年出口金額同比增5.9%，進口金額同比增1.1%。

　　1月14日，央行公布2024年12月金融數據。2024年12月新增人民幣貸款9900億，預期8430億元，去年同期1.17萬億元；新增社融2.85萬億元，預期2.11萬億元，去年同期1.93萬億元；存量社融增速8.0%，前值7.8%；M2同比增7.3%，預期7.3%，前值7.1%；M1同比下降1.4%，預期-3.7%，前值-3.7%。

　　1月17日，統計局公布系列經濟數據。2024年實際GDP同比增5.0%，名義GDP同比增4.2%，分別較2023年的5.2%、4.7%小幅回落；其中四個季度的實際GDP增速分別為5.3%、4.7%、4.6%、5.4%，第四季度經濟增速明顯好轉，高于Wind一致預期的5.1%。

　　A股：反向交易可能是更為合適的策略

　　中美元首通話或將增強中美關系的樂觀預期，預計股市可能先交易預期改善的方面，短期呈現風險偏好提升的特征。從市場的表現來看，近期出海鏈超額明顯，特別是對美高敞口的領域表現更強，顯示市場認為在高通脹的壓力之下，特朗普的高關稅或難以落地。預計中美通話之后出海交易可能進一步升溫，但考慮市場對關稅預期松動的交易已經持續了1個月，建議關注對非美敞口大、過去相對滯漲的公司。

　　中長期來看，出海或將是重要的超額來源。除此之外，市場風險偏好提升的階段，預計AI+、機器人等題材會反復活躍。全年來看，內外不確定性之下，市場或較難呈現單一風格絕對占主導的情形，紅利、困境反轉、科技和出海可能都會有所表現。在這種情形下，無論是整體倉位，還是不同的風格，關注賠率、反向交易可能是更為合適的策略。

　　港股：近期因素或對港股形成支撐

　　上周，恒生指數漲2.7%，恒生科技漲5.1%。美國方面可能放緩加關稅的節奏，此外在美國CPI數據低于預期的背景下，美債利率和美元指數也沒有進一步走高，這些因素或對港股形成一定支撐。

　　美股：核心CPI保持下行趨勢

　　美股方面，三大指數上周上漲，道指漲3.7%，表現最優。北京時間1月15日，美國公布2024年12月CPI數據。2024年12月CPI同比增2.9%，預期2.9%，高于前值的2.7%。環比增0.4%，高于前值的0.3%，預期0.4%。核心CPI同比增3.2%，低于前值和預期的3.3%；環比增0.2%，低于預期和前值的0.3%。2024年以來，美國核心CPI整體保持下行趨勢，同比從去年年初的3.9%持續回落至去年12月的3.2%，再度站上去年年內最低點。后續核心商品價格可能在2025年上半年低位波動，住房價格反彈概率較低，且薪資增速仍在放緩，因此2025年上半年核心CPI可能仍有回落空間。軟著陸仍然是基準情形，美股仍值得關注。

　　免責聲明：本文資料中的信息或所表述意見不構成推薦、要約、要約邀請，也不構成對任何人的投資建議。市場有風險，投資須客觀冷靜，量力而為。基金、理財產品過往業績不代表其未來表現，不等于基金、理財產品實際收益，投資須謹慎